中国市场趋于稳定

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中国市场趋于稳定

来源：FT中文网　　发布时间： 2009-2-17 0:00:00 　　作者：摩根大通中国区董事总经理李晶

国融网 ginny 编审：全球各政府推出的救市措施正被投资者逐渐消化——目前市场对于中国对抗经济下滑所做的努力，态度似乎趋于积极。最近我在英国路演期间，也首先谈及了中国的经济刺激方案向刺激消费过渡的情况。

近期的信息和数据表明，市场情绪出现复苏，这暗示了中国国内需求取得一定的回稳。紧随温家宝总理今年1月末至2月初访问欧洲的“信心之旅”后，金融业界也感觉到，北京方面已着手采取更积极的措施保持经济增长。

第二阶段行动目标：刺激消费

很显然，11 月公布的 4 万亿人民币刺激方案只是中国刺激经济行动的开端。中国第一阶段的刺激经济措施包括大幅放宽货币政策，推出大型基建项目及向有困难的厂商提供税项优惠。第一批 1000 亿人民币的资金已于去年 12 月投放至主要项目工程中，其后，第二批 1300 亿人民币的资金也于春节之前到位。最新公布的经济数据表现理想，反映了上述工作的成果。

随着推动信贷增长的货币及行政措施双管齐下，估计 1 月份国内银行的新增贷款已由去年 12 月的 7718 亿人民币跃升至 1.62 万亿人民币，刷新单月记录（尽管广义新增贷款增长中有部分来自贴现票据的增长）。采购经理人指数虽然仍处于收缩状态，但已连续第二个月回升，较去年12 月上升 4 点子至 45.3。钢材行业的生产也出现复苏，显示库存开始重新增加。然而，在改善外部疲弱需求的方面，政府略显无力：中国 1 月份出口按年下跌 17.5%。

如何“还富于民”？

一方面，自 2008 年年初以来，由于股票市场和房地产市场表现低迷，人们对未来的收入预期下降。从2007 年 12 月底至 08 年 12 月底，家庭储蓄出现大幅增长。

另一方面，中国政府越来越认识到刺激消费的必要性。在近期对英国《金融时报》的访谈中，温家宝总理强调，消费者开支对于推动经济增长具有重要意义，消费者是否愿意消费“关键取决于他们的口袋里有多少钱”。他还表示，在当前经济环境下有必要采取先发制人的行动，并暗示下一步措施会涉及社会层面。

事实上，在最近数周乃至数月内，中国政府已推出一系列关于刺激国内消费及完善全国社会保障体系的措施。

首先是直接刺激消费的措施。一些地方政府在春节期间向低收入居民发放消费券，这从字面上已经履行了“还富于民”的理念。杭州市旅游委员会也宣布向邻近居民发放 4000 万人民币的消费券，以刺激当地旅游业。我们认为，发放消费券可以成为削减所得税以外一种更普遍的手段，而削减个人所得税可能只会令储蓄进一步增加。

其次是调高工资及财政资助。2009年初，财政部及民政部已向7400万居民合共发放14.2亿美元，部分地方政府更在此基础上增加本地供款。此外，中央政府调高国企退休职工的养老福利10%，并增加有困难人士的基本生活及特别援助补贴。同时，1200万名中小学教师工资上调至公务员水平。

再次是鼓励农村消费。家庭电器及电子产品农村补贴计划以及类似的轻型车辆补贴计划预期将于3月份推出。政策制定者已宣布，2009年将继续上调粮食收购价，该政策将有利于提高农民收入。

此外，中国还降低了特定商品的销售税。从2009年1月20日起至年底，政府对排量为1.6升及以下汽车购置税实行减半，该政策将有助于刺激汽车销售及减少库存。

市场前景

尽管刺激消费方案可以为经济增长带来支持，但是，在消费者对全国社会安全网的信心没有出现重大改善之前（中国的高储蓄率正是源于这个问题），中国经济仍然在较大程度上取决于外贸及固定投资。就此，国务院近期通过决议，将在2011年之前投放1230亿人民币于基本全民医疗制度上。此外，农村土地改革及增加供应经济适用房的措施也将会在长期有利于提振消费。

虽然现在断言中国经济已经见底为时尚早，但市场情绪似乎有所复苏——A股市场出现明显反弹，由2009年年初至今已上升32%。未来，我们预期在港上市H股的表现将跟随回升；H股年初至今已下跌4.1%。随着以消费为导向的刺激方案进一步落实，与内地家庭消费相关的股票将从复苏的市场情绪中受益。国融网 ginny 编审

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