国融网PJ编审：

1、事件

　　兴业银行北京分行、北交所、北京市华远置业有限公司(北京置业)三方在京签订“开发并购贷款合作框架协议”。其中，兴业银行提供第一笔6亿元并购贷款给北京置业，北京置业将其中1亿元用于长沙项目的收购。兴业银行当天还与北交所签订并购贷款合作协议。兴业银行总行投资银行部吴怀坤总经理表示，这是银行业与房地产企业在并购贷款上的首次合作。

2、点评

雪中送炭

　　北京置业是华远地产下属唯一一家子公司，且由上市公司全资持有。北京置业投资参股和控股了多家子公司，华远地产的多个项目均通过这些下属公司负责开发。

　　华远地产是通过重大资产重组，于2008年9月由幸福实业换股吸收合并北京市华远地产股份有限公司，实现借壳上市的。

　　年报显示，由于向股东华远集团借款及收购长沙项目按协议尚未付完全款所致，公司其他应付款高达6.39亿元，较同期增长343.73%，华远地产资金压力不言而喻。而此次并购贷款协议的签署无疑是雪中送炭。

契机难得

　　当前，次贷危机掀起的金融海啸，在通过资本市场逐波传导到实体经济，对房地产而言可以说影响巨大，但这也为那些意欲在行业内做大做强的优势企业提供了百年不遇的契机。危机中常常孕育着巨大的市场机会，经济及资本市场低迷阶段常常是企业开展并购、进行资产重组的最佳时期。

　　房地产是一个资金密集型的行业，当前开发商竞争的焦点已集中于融资的规模和渠道上。通过并购贷款等新的金融工具的助力，实力雄厚的房地产龙头企业将有能力并购整合更多中小房企和项目，加快低价土地资源的获取，迅速扩大市场份额，进而加速行业洗牌。

行业现实

　　我国房地产行业的集中度还较低，龙头企业的市场占有率不过百分之二三左右。在金融危机的冲击下，弱小的开发商已无力拿地，即使拿到地也贷不到款，从而使房地产市场开始经历一个大浪淘沙的过程，强者恒强，弱者愈弱。

　　从国际上主要国家的统计数据来看，并购贷款在房地产业有着较大的应用比例，运行状况也比较良好。在我国国民经济各行业中，资金经常处于短缺状态的房地产行业对包括并购贷款在内的各种新的融资渠道尤为关注。经过多年的房地产宏观调控，房地产开发企业的资金链条始终处于紧张状态。加上次贷危机造成热钱大量流出，市场调整带来销售大幅下滑，一些房地产企业因资金匮乏而处于倒闭边缘。因此，在并购市场的推动下，让土地、资金等各种要素资源向优势企业集中，将有利于加速全行业的整合进程。

贷款规模潜力大

　　中国银监会去年12月发布《商业银行并购贷款风险管理指引》以来，已有多家银行相继试水，为其核心客户的并购活动提供贷款支持。目前，商业银行并购贷款的授信额度超过800亿元，已经发放的并购贷款达到80亿元，所涉及的行业包括房地产、钢铁、水泥、电力和能源等。

　　按照《指引》规定，商业银行全部并购贷款余额占同期本行核心资本净额的比例不应超过50%。按2008年中报，全部上市银行核心资本净额约为1.81万亿元(Wind资讯)，也就是说并购贷款的规模理论上保守估计将可达到9000亿元左右，而这仅仅相当于2008年年末全部金融机构32万亿元贷款余额的2.8%。

风险与启示

　　由于并购业务在风险考量上涉及到发展战略、法律与合规、整合、经营以及财务等诸多方面，因此，商业银行对并购贷款的发放往往慎之又慎，相关指引亦为此设置了较其它贷款种类更为严格的门槛。国融网PJ编审